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铜加工企业买入套期保值操作方案

铜加工企业买入套期保值操作方案

  一、企业风险敞口分析

  通过我们对贵公司生产经营中所面临的风险敞口分析,发现贵公司面临的最大风险是铜原料采购过程中成本价格的不确定性,特别是在企业同下游客户签订了销售合同的情况下,铜价潜在的上涨风险将吞噬企业的预期利润。

  通过我们的了解,企业采取的销售模式为,先和下游客户签订远期销售合同,即在进行原材料的采购和生产之前就已经确立了销售价格。在此种销售模式下,企业的销售价格的确立通常是在上海市场铜价的基础上加上一定的加工费,即对于加工型企业而言,加工费是企业最终的利润来源,而其间最大的风险就是,企业采购时的铜价一旦高于实现预期的成本价,企业的预期利润将减少;如果铜价下跌,则企业可以获得高于预期值的利润,此种情况下,套期保值操作会过滤掉企业获得额外收益的机会,这也正是套期保值的宗旨所在,即通过在两个市场上进行对冲操作,保证企业在现货市场上的长期稳定经营,保住预期价值方是套期保值的真谛所在。

  二、操作目的

  通过期货市场的套期保值规避企业在现货市场所面临的来自采购成本方面的风险敞口。

  三、方案具体操作细则

  通过我们上述分析可知,企业所面临的最大压力是价格的潜在上涨风险,根据套期保值操作的基本理念,我们建议企业做相应的买入套期保值,具体操作步骤如下:

  1.方向:买入套期保值。

  2.风险控制:根据不同时段的保证金比率,风险控制率有所不同,即保证金越高,风险控制率越低。在此,我们的基调是企业所用资金要至少可以抵御一个跌停板的风险度,以避免价格剧烈波动时保值合约遭遇被迫平仓的风险。

  3.合约选择:在合约的选择上,我们主要基于两点考虑,首先是企业的保值周期;其次是所选合约占用的保证金及利息成本。从目前的情况看,截至3月11日,沪铜主力1006合约结算价为59720元/吨,1004合约的结算价为59280元/吨,两者价差为440元/吨,4月份因近现货月,交易所将提高其保证金比率,因此04合约保证金在20%,同期,05、06合约保证金在13%,考虑保证金所占利息成本较小,因此,建议企业分别在1004、1005、1006合约上建仓,建仓数量企业可以结合相应月份采购数量来制定,在此,为方便计算,假设企业在各个月份合约建仓数量平均为6、6、8手。

  4.进场点:在进场时机上,一方面依据严格的套期保值操作原理中的时间上的一致性,另一方面,考虑到企业做套保的最终目的是锁定预期加工利润,因此建议企业在所生产的成品销售价格已经确定之时,同时在期货盘面上做买入保值,保值头寸按照确定销售价格的产成品数量确定。例如,企业签订了相当于100吨精铜数量的产成品销售合同,按照完全保值的力度考虑,企业需要在期货市场上进行20手期货合约的买入保值(沪铜5吨/手)。

  5.离场点:因为我们保值的动机是对不确定的采购成本进行保值,因此离场时间确定在保值头寸所对应的原材料采购价格的最终确定时点上。例如,企业在3月27日采购精铜20吨,则企业应该在该时点上对相应数量、相应月份的保值头寸进行卖出平仓。

  6.资金占用情况:按照04合约保证金在20%,05、06合约保证金在13%,控制一个跌停板的风险控制率分别为120%、134%。按照3月11日,04合约结算价为59280,05合约为59600,06合约为59720,则为确保所需资金至少能够抵抗一个跌停板,则04合约所需资金为59280*20%*120%=14227.2元/吨,6手共需资金14227.2*5*6=426816元;05合约所需资金为59600*13%*134%=10382.32元/吨,6手共需资金311469.6元;06合约所需资金为59720*13%*134%=10403.224,8手共需资金416128.96元。

  7.套期保值效果评估:企业在进行套期保值操作过程中,所面临的最大不确定性就是期现价差的波动,如果在企业的开仓和平仓两个时点上,期现价差保持不变,则企业可以达到完全保值的效果。而一旦价差出现波动,企业也将面临两种情况:一是承担价差出现不利方向上的变动时的损失;或者在价差向自己有利方向变化时,获得额外的保值收益。而对于买入套期保值而言,期现价差走强的情况下,企业会通过保值获得额外的收益;而价差缩小,企业将承担相应的损失。

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